近两个月，用三大关键词形容国内光伏产业：裁员、停产、退市。

5月25日，江苏某光伏企业放假3个月。4月底，无锡尚德被爆计划让员工休假11个月。

6月5日，老牌光伏龙头ST爱康股价连续23个交易日一字板跌停，连续12个交易日股价低于1元，面临被终止上市交易的风险。

6月6日，两大龙头隆基绿能、天合光能的东南亚工厂深陷停产风波，多家光伏概念股 “集体跳水”。

与此同时，降价潮还在继续。截至5月底，硅料、硅片较年初已跌去近4成，电池、组件跌幅也有20%。

在国内光伏行业动荡不安的时候，国际上又传来一个令人震惊的消息：全球市值最高的光伏企业不再是中国公司阳光电源，而是美国企业第一太阳能公司（First Solar）。

这是6年以来，第一次有外国企业，成为光伏“全球第一”。

截止6月11日，第一太阳能公司股价还在持续走高，市值为315.2亿美元，与阳光电源的市值越拉越大，两者已相差1000亿人民币。

图说：全球市值最大的可再生能源公司排名（截止6月11日），来源：Companies market cap

再看看另一中国光伏巨头隆基绿能，其股价已创下近四年新低，今年第一季度净亏损23.5 亿元人民币。

为何在中国光伏企业亏损停产的时候，美国第一太阳能公司却能三个月股价翻一倍？这是一家什么公司？全球实力最强的中国光伏，究竟是怎么了？

全球二线光伏企业，净利润增长4.6倍

实际上，第一太阳能公司一直都是中国光伏企业的海外竞争对手，《环球零碳》统计了2019年~2023年全球光伏组件出货量排名，它每年都在TOP10榜单内。

但是，它的光伏组件出货量都在TOP10中排倒数，最好的时候排名第七，这明明是一家二梯队光伏企业。

以2023年为例，排名第一的晶科能源组件出货量75GW，第一太阳能排第十，出货量只有11.4GW，远远落后。

然而，从业绩来看，却恰恰相反。2024年一季度，晶科能源利润增速为负29%，第一太阳能却净利润增长4.6倍，单季度利润突破2亿美元。

有趣的是，如果把时间再拉长，在中国光伏巨头疯狂赚钱的时候，第一太阳能甚至是亏损状态。

图说：2019年~2023年第一太阳能公司归母净利润及同比，来源：华泰研究

也就是说，第一太阳能是在这两年开始崛起的。难道是这家公司的光伏技术实现了突破？

答案并不是。

第一太阳能公司成立于1999年，一直以来都聚焦碲化镉（CdTe）薄膜光伏技术。据统计，现在全球薄膜电池市场占有率仅为5%左右，且增速不及晶硅组件。

图说：不同太阳能电池技术占全球年度光伏产量的百分比演变（粉红色部分为薄膜路线），来源：ResearchGate

从图上可以看到，在1988年和2009年，是薄膜光伏技术的高光时刻，但除此之外，一直是晶硅路线更胜一筹。

薄膜路线和晶硅路线之争，就像是中美光伏产业之争。第一太阳能公司坚持的薄膜技术，一直是美国押注的光伏技术。

然而，在2010年前后，金融危机和欧债危机相继爆发，多晶硅价格暴跌，中国通过全产业链努力把晶硅路线的降本增效推向极致，薄膜电池因缺乏成本优势而败下阵来，沦落为边缘路线。

如今，不仅仅是成本因素，两者电池转化效率也相差甚远。第一太阳能官网显示，Series7系列产品的转化效率为19.7%，而晶硅电池早已经超过24%。

但是，美国并没有因为押错薄膜技术而放弃第一太阳能公司，而是为其感到骄傲，称其为西半球最大、唯一一家不依赖中国供应链，美国在光伏领域最后的守护者。

技术不是第一太阳能公司赚钱的原因，那它是靠什么赚钱的？

美国的天选之子，躺着也能赚钱

我们又仔细复盘了第一太阳能公司2023的财报，去年，第一太阳能全年实现8.31亿美元净利润，其中约有6.6亿美元来自补贴（Government grants receivable），占比达到了80%，而2021年、2022年，该项收益为零。

今年一季度财报也是如此，实现净利润2.37亿美元，其中政府补贴2.81亿美元，这也意味着，扣除政府补贴后，第一太阳能今年一季度净亏损4400万美元。

也就是说，来自美国政府的补贴才是真正幕后推手，透露了美国想要把光伏做大做强的愿望。

一直以来，美国光伏市场85%的组件来源于进口。其中，东南亚国家为美国电池组件主要进口国家。

因此，为了扶持本土企业，2022年8月，拜登签署《通胀削减法案》（IRA），该法案提出计划在10年内对光伏等新能源产业进行补贴。

更重要的是，因薄膜组件特殊性，第一太阳能公司可享受IRA补贴比晶硅组件多。据公司披露，补贴达到17美分/瓦。

图说：美国本地和全球光伏组件价格比较，来源：InsideClimateNews.org

这一数据已经基本接近于中国企业的生产成本。也就是说，即便美国企业的成本比中国企业要高得多，没有市场竞争力，但加上补贴后也会很能赚。

《华尔街日报》称，2024年，第一太阳能公司可以获得7.1亿美元补贴。未来十年，这一数字还可能会膨胀到100亿美元。

除了补贴很多以外，第一太阳能公司目前在手订单也很多，达80.1GW。按每单位售价0.30美元计算，意味着订单总价值约为240亿美元。

订单的来源跟人工智能兴起息息相关。

随着智能算力以指数级增长，富国银行称，人工智能数据中心将需要约323 TW的能源，到 2030年将占美国总发电量的约8%。

而太阳能光伏恰恰被认为是解决这一问题的关键。瑞银表示，第一太阳能公司正是伴随人工智能崛起的最大赢家。

既拿钱，又被本土保护，还有市场需求，拥有多重buff的第一太阳能公司，简直是美国的天选之子。

中国光伏再次站上地缘政治的十字路口

相较第一太阳能公司有滋有润的状态，全球第一的中国光伏企业却全产业链亏损。

而这样的惨淡景象不仅仅来源于国内企业极致内卷，更是国家之间的比拼，企业只是处于地缘政治的十字路口。

5月14日，美国宣布将光伏电池进口关税从25%提升至50%；

5月16日，拜登政府称，考虑到美国本土组件产能的快速增长，不再为东南亚光伏产品的关税豁免续期，于今年6月6日按期终止。

在此之前，中国光伏企业为了应对美国的“双反”调查和关税壁垒，采用“借道”东南亚出口美国。

东南亚制造的光伏产品出口美国的关税豁免到期，意味着贸易壁垒再次筑起。

这并不是美国第一次围堵中国光伏产业，从2011年起，美国就对中国光伏持续打压，但10多年以来，中国光伏却成为全球光伏的领导者。

面对熟悉的手段，中国光伏企业也毫不畏惧。

6月11日，协鑫集团董事长朱共山在SNEC上海光伏展开幕式上表示，当前，全球产业链深度重构，中国光伏必须从取道东南亚的‘曲线出海’向全面出海转变，从单一的技术、产品出海，向包括设备、原材料等在内的产业链抱团出海转变。

现在，已经有多家中国光伏企业公布了美国建厂/扩建规划，如晶澳、隆基、晶科等，总计2024年底在美国组件产能有望达到23GW。

实际上，对中国光伏产业来说，美国市场只是很小一部分，2022年以来，美国从亚洲进口的光伏组件量月均仅4GW左右，反而像巴基斯坦、沙特等地对光伏组件的需求正快速上涨（如下图）。

可见，全球光伏需求格局正发生变化，中国光伏企业全面出海已成为必然。只要中国光伏企业能够走在正确的发展轨道上，即便美国来势汹汹，未来的主动权就依然属于中国。